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3月9日消息，天风证券今日发布了2019年烟草巨头菲莫国际旗下新型烟草产品的点评报告，以下为全文内容：
核心观点
加热不燃烧制品2019年出货量近600亿支，收入占比达18.7%
公司3019全年IQOS烟弹出货共596.53亿支，同比增长44.3%；从销量占比来看，IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的7.8%；从收入端来看，减害产品板块3019全年为公司贡献收入达56亿美元，营收占比达18.7%，为历史最高水平；其中IQOS设备全年销售收入共计约7亿美元，占减害产品板块营收约13%，烟弹设备收入比例继续提升。
其中2019年Q4出货171.13亿支，单季度出货量再创历史新高，同比+40.7%，环比+7.06%。
截止到2019年底，IQOS用户数已达1360万人，环比增加10.57%，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到965.6万人；3019Q4，IQOS烟弹在全球已推广市场中（除美国外）的综合市占率达到5.5%，位列行业第三位。
公司于2019年Q4在推出的新一代加热设备IQOS 3 DUO目前已陆续在53个国家和地区上市销售（除美国），该设备可连续抽吸3支烟弹，加热棒平均充电时间由3代的3分30秒下降至1分50秒，旨在迎合传统烟民吸烟习惯，帮助其从传统卷烟转换为HNB。
具体到不同地区来看：
欧盟：截止到2019年底，加热不燃烧烟弹全年出货量达到135.69亿支，同比+110.39%；3019Q4加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为3.3%，同比+1.5pct，环比+0.7pct，此外Q4零售端销量环比增加16.1%。
目前欧盟范围内IQOS上市的国家所占的欧盟总体烟草市场容量的比例约为57%。
日本：截止到2019年底，加热不燃烧烟弹全年出货量为358亿支，同比增长30.6%，出货量增速在2018年渠道去库存结束后已基本恢复正常；3019Q4，受益于IQOS 3 DUO的推出以及烟弹产品线的丰富，IQOS烟弹在日本的市占率达到17.6%，同比+3.4pct，环比增加0.5pct。
韩国：截止到2019年底，加热不燃烧烟弹全年出货量为46亿支，同比降低14.3%，主要受2018年KFDA针对HTU产品焦油含量所做出的的声明所影响；因韩国加热不燃烧品类竞争仍然激烈，尤其在非薄荷口味和新口味领域，3019Q4，IQOS烟弹在韩国市占率为6.3%，同比-3.3pct，环比+0.1pct。
从品类占比来看，受益于3 DUO设备的推出以及新口味的增加，IQOS烟弹在韩国HTU品类里的占比稳步提升至64%。
俄罗斯：截止到2019年底，加热不燃烧烟弹全年出货量为93亿支，同比增加170.59%，延续高增速态势，其中3019Q4 IQOS烟弹在全国的市占率为5.0%，同比增长3.3pct，此外Q4零售端销量环比增加30.3%。
因目前仅在俄罗斯境内部分城市和地区进行售卖，目前IQOS的推广地区所占的全国烟草市场容量的比例约占一半。
此外，2019年4月底FDA批准IQOS的PMTA上市申请，目前IQOS旗舰店已陆续于美国Atlanta和Richmond开业，主要售卖的产品包括3种口味的烟弹以及IQOS 3.4代产品，同时公司计划在未来数月内继续为IQOS 3.0代设备申请上市许可。
风险提示：销售不及预期，新型烟草政策风险，新产品上市不及预期风险
